東睦股份新項目打開市場提振估值。2016年歸母凈利潤同比增長9.65%，略超預期。公司發布年報，2016年實現營收14.67億元，同增7.22%；實現歸母凈利1.76億元，同增9.65%，略超預期，對應每股收益0.46元。

    四季度單季公司實現營業收入4.29億元（前三季度單季度分別為3.54、3.48和3.34億元），實現歸母凈利6694萬元，環比大幅增長115%，主要原因是2016年四季度汽車產銷兩旺，且家電行業企穩回升開始補庫，東睦股份短期相關訂單激增！

    VVT仍保持高速增長，毛利率、經營性現金流凈額和研發費用等多角度凸顯公司強大競爭力。年報顯示，2016年公司實現VVT銷售收入3.86億元，同比增長27.39%，略低于4億元銷售收入以上的預期是因為二季度博格華納的VVT訂單曾出現過短時間的波動。

    受益VVT銷售收入持續增長，公司產品結構進一步偏向汽車，2016年公司汽車業務占總收入比重高達60.92%，家電零部件占總收入比重為25.52%（2016年家電粉末冶金零件收入同比下滑2.82%）。

    報表反應，歷史新高的毛利率水平，大幅高于凈利潤的現金流凈額以及逐年增長的研發費用均揭示了公司強悍且持續的競爭能力：

     （1）由于VVT單品價值高，公司全年粉末冶金制品毛利率較去年同期上升3.25個百分點至35.89%（其中四季度單季毛利率高達37.06%，歷史新高），凸顯公司過硬的行業競爭能力；

     （2）公司經營性現金流凈額高達3.05億元，固定資產折舊7000萬不到，兩者相減遠高于凈利潤水平，凸顯公司良好的現金回收能力！

     （3）公司研發費用投入7953萬元，同比增加6.84%；截至報告期末，共有264種此類產品在批量生產或小批交樣，比去年同期末產品數量增加了66%。

    費用方面，銷售費用6054萬（同比+14.62%），主要因為儲運費和勞動力成本增加；管理費用1.99億元（同比+6.70%），主要系確認股權激勵費用所致（2300萬元，高峰已過。

    VVT疊加變速箱等新產品具備進一步成長空間，2017年費用壓力變小亦貢獻業績。從VVT30億左右市場來看，東睦股份目前市占率13%左右，仍有較大成長空間，我們草根調研顯示2017年愛信和電裝的VVT訂單量將顯著增加，預計2017年VVT收入或達到6億元。

    另外，公司公告新募投項目汽車動力系統及新能源產業粉末冶金零件2016年已貢獻1661萬元收入，預計2017年收入超5000萬元，主要產品為變速箱零件（齒輪，齒轂，行星齒輪架等），通過愛信、采埃孚、格特拉克等向通用或通用50等供貨。

    2017年公司管理費用將顯著下降，且預計科達磁電毛利率將有所恢復，兩者帶來的邊際凈利潤正貢獻不容小覷。