以LME三月期銅為代表的國際銅價走勢強勁，在經歷英國倫敦兩次發生爆炸 案、人民幣升值2％等重大事件的沖擊后，依然頑強地振蕩向上，并*終走出突破上漲行情，3400美元整數關口被有效突破，上漲空間得到拓展。國際銅價歷史高點被提升至3548美元，高出上個月創下的新高3435美元113美元。銅市中短期供求關系緊張依舊、不斷下降的銅庫存、以及投機因素成為支持期銅價格強勁上揚的三大重要因素。 
    

首先，銅市供需方面。深受罷工困擾的美國冶煉公司表示，由于庫存精煉銅已經耗盡，下一步將向客戶發運陽極銅和粗銅。從這一信息分析，持續僅兩周左右的罷工就使年產20萬噸以上的冶煉公司精煉銅供貨中斷，這說明其庫存水平是較低的。其它冶煉公司是否象美國冶煉公司一樣沒有更多的庫存呢？相信其它銅冶煉公司也不會好到哪里，這從一個側面表明銅市中短期供求關系依然偏緊。 
    

國際銅業研究組織(ICSG)在*近月報中稱，今年1-2月全球過剩2萬噸左右，而1-4月則存在2.2萬噸缺口，2004年同期為供給缺口46.7萬噸。單純從數據上看3-4月全球銅消費情況應該不錯，與當時堅挺的銅價比較吻合。今年前四個月全球精銅產量增長近20萬噸，而精銅需求下降近25萬噸，雖然一增一減的*值之和近45萬噸，但是產量530萬噸依舊低于消費量544萬噸。預計全球精煉銅產能利用率將會在今年下半年有明顯提升，從而增加精煉銅產量。未來消費是影響消費走勢的關鍵，只要消費能夠保持較高水平，全球銅價便可在更長時間內維持強勢局面；而一旦精煉銅消費出現下滑，處于歷史高位區域的銅市可能遭受沉重打擊。 
    

其次，LME銅庫存方面。7月1日LME銅庫存為28875噸，此后逐漸緩慢下降，至7月22日時創出31年來新低25525噸。此間庫存下降對銅價走強產生一定支持作用，成為期銅價格不斷上揚的重要因素之一。值得注意的是，在7月*后幾個交易日LME銅庫存持續增長，且增長速度不斷加快，7月末庫存已達30900噸，較31年低點25525噸增加了5000余噸，反彈勢頭比較強勁。若未來能夠保持增長之勢，期銅價格必將承受較大壓力。 
    

*后，投機因素方面。從COMEX期銅持倉報告看，非商業方面在銅市介入程度繼續保持較高水平。6月末時非商業方面多頭持倉量41847手，7月5日時驟降至33523手，此后不斷增長，7月25日時達到42350手。上述數據顯示非商業方面（投機因素）在銅市介入程度依然保持較高水平，成為推動銅價上漲的重要力量。這是人民幣升值2％以及英國倫敦兩次發生爆炸案后，市場依舊能夠延續既定走勢，在經過大幅振蕩后LME三月期銅價格迅速恢復升勢，并走出突破上漲行情的*重要原因。 
    

關于人民幣升值問題。在人民幣升值過程中，銅是受到影響較大的商品之 一。首先，人民幣的升值可降低進口成本，有利于降低國內企業的生產成本。其次，人民幣和美元的一升一降，對于銅跨市套利影響較大；受此影響，未來 套利頭寸會有一個調倉的過程，它會對國內外銅價產生明顯影響。從理論上說，人民幣升值對國內銅市是利空——7月22日上海期銅價格早盤低開就充分反映出這一點，對國際銅市短期利多、長期利空——7月21日夜倫敦期銅價格在人民幣升值后出現上揚、后受倫敦爆炸案影響而走低就是較好的說明。就實際情況看，上海期銅價格在人民幣升值后中幅低開，此后一路走高，7月25日漲幅更是高達3.5％左右；倫敦期銅價格更在此后走出突破上漲行情，強勢局面十分明 顯。這主要是由于此次人民幣升值幅度較小，難以對銅市固有趨勢形成根本性影響，比較而言銅市主力資金的操作對短期價格走勢影響更大。 
    

我國銅生產及進口方面。6月份我國生產精煉銅21.24萬噸，較去年同期增長19.3％，今年1-6月共生產精煉銅117.62萬噸，較去年同期增長19.3％。今年上半年我國精煉銅生產能夠保持近20％的高增長，明顯高于去年底絕大數權威機構的預測。如果下半年月產量維持在5-6月份的21-22萬噸這一較高水平，我國今年銅產量可達250萬噸，比上年增加約45萬噸，可望大大緩解我國銅供求緊張狀況，高價格背景下我國精煉銅的進口壓力則會因此有所減輕，國際銅價由此得到的支持將會減弱。另外，今年上半年我國共進口精煉銅77.55萬噸，較去年同期增長2.7％，仍處恢復性增長之中，高銅價成為抑制進口增長的主要因素。 
    

宏觀基本面上，美國第二季其國內生產總值(GDP)初估值為增長3.4％，低于*季增長率3.8％，與此前市場預期一致。總體上看，美國經濟走勢尚可，GDP數據的一些細節存在好壞不一的情況，但基本與美國今年經濟增速會有所減 緩的預期相符。對屢創歷史新高的銅市而言，這算不上是個好消息。我國方面，初步核算表明我國上半年經濟增長速度為9.5％，比去年同期低0.2個百分點，與去年全年經濟增速相同，仍屬高水平。其中工業生產較快增長，全國規模以上工業完成增加值增長16.4％。上半年我國經濟繼續高速增長，與銅價居高不下相互印證。由于市場普遍預期下半年我國經濟增速可望減緩，從這個角度看下半年銅市總體走勢不容樂觀。 
    

關于8月份LME三月銅價格走勢：由于非商業方面在銅市介入程度依然較深，將不可避免地成為左右銅價走勢的重要因素之一，受此影響8月初期銅價仍有振蕩上行的可能，此后市場存在進行調整的壓力，而9月期權持倉結構的失衡將在8月下旬開始對銅價走勢產生影響，市場出現大幅振蕩的可能性較大。另外值得注意的，不斷增長的銅庫存對銅價形成壓力，若庫存繼續保持增長趨勢，將會對銅價產生更大壓力。